事件:2019H1中际旭创实现收入2035.20百万元,同比下降27.97%,其中2019Q2公司实现收入1159.56百万元,同比下降18.74%。2019H1归母公司净利润达到人民币207.31百万元,同比下降34.58%,其中2019Q2公司实现归母净利润107.81百万元,同比下降36.26%。
   
营业收入稳步提升,5G开发进展良好:进入二季度以来,得益于部分重点客户对100G等产品的需求开始回升、400G产品出货量开始逐步增加、5G前传产品开始批量交付等因素,中际旭创销售收入和净利润较一季度环比有了稳步提升。公司2019年第二季度收入较第一季度增加32.42%,归母净利润较一季度增加8.35%。
   
三费有所下降,研发支出转化成果显著:2019Q2中际旭创销售费用11.29百万元,较上一季度减少14.60%;2019Q2管理费用(含研发费用)154.67百万元,较一季度增加43.75%,抛开研发费用,与一季度基本持平;2019Q2财务费用-4.39百万元,较一季度减少131.40%。2019H1中际旭创研发支出190.81百万元,同比增长15.92%。公司每年立项的新产品项目有二十多项,年度内可完成成果产业化项目达2/3以上,成果转化优势显著。
   
数据中心加速建设,5G网络建设蓄势待发,光模块前景广阔:云计算和大数据等技术的应用驱动全球超大规模数据中心的加速建设,催生了行业对高速光模块需求量的提升,同时也推动了光模块的迭代更新。5G网络建设蓄势待发,承载超大带宽的技术升级及电信运营商降本增效的需求,催动了电信光模块市场进入上升周期,前景广阔。未来公司针对400G高速光通信模块及5G通迅光模块新产品的研发将持续处于业内领先地位。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.99元、1.43元、1.83元,当前股价对应PE分别为41/28/22X,维持“买入”评级。
   
风险提示:400G以上高速光模块市场需求增长不及预期;中美贸易摩擦存在进一步升级可能;5G市场拓展不及预期;光模块产品竞争加剧。